India & Australia Sudah, Kapan BI Pangkas Suku Bunga Acuan?

Sebelum berbicara mengenai peluang Bank Indonesia (BI) memangkas tingkat suku bunga acuan, pertanyaan yang terlebih dulu perlu dijawab adalah: perlukah BI melakukan pelonggaran?

Jawabannya, perlu. Pasalnya, perekonomian Indonesia saat ini sedang loyo, tak mampu tumbuh sesuai target, baik itu target dari para ekonom maupun target dari pemerintah sendiri.

Pilihan Redaksi Bank Dunia Pangkas PDB Global, RI Perlu Khawatir? Rating S&P Naik, Ini Fakta Indonesia Rentan Ditekan Asing Gawat! Trump Lagi-lagi Ancam Kenakan Bea Impor Baru ke China

Sedikit mundur ke tahun 2017, perekonomian ditargetkan tumbuh sebesar 5,1% dalam APBN, sebeum kemudian dinaikkan menjadi 5,2% dalam APBNP 2017. Kenyataannya, perekonomian Indonesia hanya tumbuh 5,07%.

Pada tahun 2018, perekonomian hanya tumbuh sebesar 5,17%. Padahal, pemerintah mematok target sebesar 5,4%. Ada selisih yang sangat jauh antara target dan realisasi.

Beralih ke tahun 2019, pertumbuhan ekonomi periode kuartal-I 2019 diumumkan di level 5,07% secara tahunan (year-on-year/YoY), jauh lebih rendah dibandingkan konsensus yang dihimpun CNBC Indonesia sebesar 5,19% YoY.

Jika tingkat suku bunga acuan dipangkas oleh BI, secara teori tingkat suku bunga kredit akan ikut melandai yang tentunya akan memberi insentif bagi dunia usaha untuk melakukan ekspansi. Masyarakat juga akan terdorong untuk meningkatkan konsumsinya. Pada akhirnya, roda perekonomian akan berputar lebih kencang.

Sebagai informasi, terakhir kali BI memangkas tingkat suku bunga acuan adalah pada September 2017 silam. Selepas itu, tingkat suku bunga acuan dipertahankan atau dinaikkan. Terhitung dalam periode Oktober 2017 hingga Mei 2019, BI sudah mengerek naik tingkat suku bunga acuan sebesar 175 bps.





Sayangnya, memangkas tingkat suku bunga acuan memang tak semudah membalikkan telapak tangan, walaupun memang Indonesia memerlukannya. Ada faktor lain yang harus dipertimbangkan BI kala ingin melakukan pelonggaran.

Sekedar mengingatkan, kenaikan tingkat suku bunga acuan yang terus dieksekusi oleh BI diambil guna mempertahankan nilai tukar rupiah dari depresiasi yang kelewat dalam.

Tingkat suku bunga acuan sudah dikerek naik 175 bps saja, rupiah melemah hingga 5,9% di pasar spot pada periode Oktober 2017-Mei 2019, dari Rp 13.470/dolar AS menjadi Rp 14.270/dolar AS.

Memang, kalau The Fed memangkas tingkat suku bunga acuan hingga 3 kali, daya tarik dolar AS akan memudar dan berhamburan menuju mata uang negara-negara lain (dolar AS melemah, mata uang negara-negara lain menguat).

Pilihan Redaksi Proyeksi PDB tak 'Dibabat' Bank Dunia, Indonesia Patut Bangga Ekonomi Indonesia Kuat, Tapi Rentan Digoyang Investor Asing! Bos OJK: Perbaikan Peringkat S&P akan Tarik Dana Asing

Namun, kalau BI ikut memangkas tingkat suku bunga acuan, rasanya sulit mengharapkan rupiah menguat melawan dolar AS. Pasalnya, fundamental ekonomi negara-negara lain lebih ‘seksi’ dalam menarik aliran dana investor.

Fundamental yang dimaksud adalah terkait dengan defisit transaksi berjalan/Current Account Deficit (CAD). Transaksi berjalan merupakan salah satu komponen pembentuk Neraca Pembayaran Indonesia (NPI), di mana NPI itu sendiri menggambarkan arus devisa yang masuk dan keluar dari Indonesia.

Jika berbicara mengenai rupiah, pos transaksi berjalan merupakan hal yang sangat penting lantaran menggambarkan pasokan devisa yang tidak mudah berubah (dari aktivitas ekspor-impor barang dan jasa). Hal ini berbeda dengan pos transaksi finansial (yang merupakan koponen pembentuk NPI lainnya) yang bisa cepat berubah karena datang dari aliran modal portfolio atau yang biasa disebut sebagai hot money.

Kalau transaksi berjalan membukukan defisit yang besar, ini berarti Indonesia tekor dalam urusan dolar AS. Bukannya bertambah, pasokan dolar AS di tanah air malah berkurang lantaran mengalir keluar. Hukum permintaan dan penawaran pun berbicara: pasokan berkurang, nilainya akan naik (dolar AS menguat, rupiah melemah). Tentu, pelaku pasar akan enggan memegang rupiah.

Pada tahun 2018, CAD Indonesia tercatat sebesar 2,98% dari PDB. Data teranyar, CAD periode kuartal-I 2019 diumumkan senilai US$ 7 miliar atau setara dengan 2,6% dari PDB, sudah jauh lebih dalam dari defisit periode yang sama tahun lalu (kuartal-I 2018) yang hanya senilai US$ 5,19 miliar atau 2,01% dari PDB.

CAD Indonesia jauh lebih dalam jika dibandingkan dengan negara-negara tetangganya. Bahkan, Thailand & Malaysia justru bisa membukukan surplus transaksi berjalan.


Implikasinya, jika Indonesia kelewat agresif dalam memangkas tingkat suku bunga acuan, pelaku pasar akan melirik negara-negara lain yang pos transaksi berjalannya lebih seksi lantaran ada ekspektasi bahwa mata uangnya bisa terapresiasi, terutama jika negara tersebut bisa membukukan surplus transaksi berjalan. Mau tak mau, tingkat suku bunga acuan di Indonesia harus dipatok tinggi jika tak ingin rupiah dilego.

Berdasarkan pemaparan di atas, kami berpendapat bahwa sekalipun The Fed benar memangkas tingkat suku bunga acuan hingga 75 bps pada tahun ini, kemungkinan besar BI akan tetap mempertahankan 7-Day Reverse Repo Rate. Kalaupun ada pelonggaran, rasanya tak akan lebih dari 25 bps.

Di sisi lain, pelaku pasar tak bisa mengesampingkan skenario di mana BI justru kembali mengerek tingkat suku bunga acuan. Hal ini sangat mungkin terjadi jika CAD melebar.

Seperti yang sudah disinggung di atas, CAD periode kuartal-I 2019 tercatat sebesar 2,6% dari PDB, sudah jauh lebih dalam dari defisit kuartal-I 2018 yang hanya sebesar 2,01% dari PDB. Jika CAD di kuartal-I saja sudah lebih dalam, CAD untuk keseluruhan tahun 2019 bisa lebih dalam juga. Oleh karenanya, kenaikan tingkat suku bunga acuan merupakan skenario yang juga harus diantisipasi pelaku pasar.

TIM RISET CNBC INDONESIA