Dibekingi Grup Astra, Saham ARKO Sudah Kemahalan Nih!

• Harga saham ARKO sudah naik 81% semenjak IPO
• Kinerja keuangan positif, tapi valuasi sudah kemahalan
• Prospek industri terbuka lebar, tapi ada satu tantangan terbesar ARKO

Jakarta, CNBC Indonesia - Sebagai salah satu emiten energi baru terbarukan (EBT), saham PT Arkora Hydro Tbk (ARKO) tampak menarik. Hanya saja, valuasi yang sudah mahal (overvalued) bukanlah tawaran yang baik buat investor jangka menengah hingga panjang.

Melantai di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada 8 Juli 2022 di harga Rp300/saham, saham ARKO berhasil melonjak 81,67% ke Rp545/saham per penutupan 9 Maret 2023.
Kapitalisasi pasar ARKO saat ini mencapai Rp1,60 triliun.

Kinerja keuangan teranyar juga positif. Laba bersih perusahaan tumbuh 19,50% secara tahunan (yoy) menjadi Rp42,47 miliar selama 9 bulan 2022 atau per 30 September 2022.

Ini seiring pendapatan bersih Arkora naik 24,40% yoy menjadi Rp187,78 miliar hingga kuartal III 2022. Angka ini lebih tinggi dari periode yang sama tahun sebelumnya Rp150,96 miliar.

Kalau dibandingkan dengan sejumlah emiten sejenis (peers), rasio profitabilitas emiten pemilik Pembangkit Listrik Tenaga Air (PLTA) ini juga terbilang baik.

Margin laba kotor (GPM) ARKO mencapai 50,44%, lebih tinggi dibandingkan industri yang sebesar 43,51%. Kendati, angka tersebut masih di bawah emiten renewable energy lainnya, PT Kencana Energi Lestari Tbk (KEEN) yang memilik GPM 70,59%.

Demikian pula, margin laba bersih (NPM) ARKO (22,62%) berada di kisaran rata-rata industri yang sebesar 21,17%.

Baca: Saham Bank Ina (BINA) Mahal Banget, Karena Aksi Spekulatif?

Sementara, untuk urusan value creation untuk pemegang saham, indikator kunci macam return on equity (ROE) ARKO yang sebesar 14,56% lebih unggul dibandingkan KEEN yang 7,95%. Angka tersebut juga di atas rerata industri yang mencapai 11,11%.

Demikian pula, rasio return on assets (ROA) ARKO sebesar 6,25% di atas KEEN (3,84%), POWR (5,33%) dan rata-rata industri (5,22%).

Valuasi Kemahalan

Beralih ke perkara valuasi, bisa dibilang kinerja positif dan prospek cerah ke depan ARKO terlalu dihargai terlalu mahal.
Dilihat dengan metrik populer, rasio harga saham dibandingkan dengan laba (PER) ARKO mencapai 28,18 kali. Jauh di atas KEEN yang sebesar 10,76 kali dan POWR 9,54 kali.

Selain itu, PER atau P/E ratio ARKO juga sudah di atas rerata industri yang sebesar 14,4 kali.

Baca: MPPA 6 Tahun Merugi Terus, Masih Ada Yang Mau Beli Sahamnya?

Lebih lanjut, rasio populer lainnya, price-to book value (PBV) atau perbandingan harga saham dengan nilai buku perusahaan ARKO juga kelewat tinggi, 4,1 kali. Rasio tersebut di atas peers (macam KEEN yang sebesar 0,85 kali) dan di atas industri 1,34 kali.

Dengan menggunakan proyeksi pertumbuhan laba hingga rasio multiples di atas, harga wajar ARKO berada di kisaran Rp230-Rp240/saham.
Bisnis ARKO

Didirikan sejak 2010, ARKO kini memiliki mengelola Pembangkit Listrik Tenaga Mikro Hidro (PLTM) Cikopo 2 yang berlokasi di Dusun Cikopo, Panawa, Pamulihan, Garut Jawa Barat.

Selain PLTM Cikopi 2, ARKO juga mengelola PLTM Tomasa, yang berupa PLTA aliran sungai langsung (run-of-river) yang terletak di kota Poso, Sulawesi Tengah.
Adapun, PLTM Yaentu di Kota Poso sedang dalam tahap konstruksi dan PLTM Kukusan 2 di provinsi Lampung dalam persiapan konstruksi.

Sebagai gambaran, Arkora Hydro memiliki dan mengembangkan fasilitas pembangkit listrik tenaga air aliran sungai langsung (run-of-river) yang beroperasi di seluruh Indonesia.

PLTA aliran sungai langsung adalah jenis pembangkit listrik yang hanya memerlukan sedikit atau tanpa penyimpanan air.

Menurut data perusahaan, dengan 17,4 MW yang sudah beroperasi dan 15,4MW dalam tahap konstruksi saat ini, perusahaan mempunyai target mempunyai 200 MW dalam pembangkit listrik tenaga air dalam portofolio di tahun 2025.

Prospek ke Depan

Kebutuhan listrik di masa depan akan terus meningkat seiring dengan pertumbuhan penduduk Indonesia. Kebutuhan listrik diproyeksikan meningkat signifikan hingga lebih dari 6 kali menjadi 1.205 TWh pada tahun 2050.

Untuk mencapai target elektrifikasi 100% pada 2030, pemerintah terus berupaya mendorong pemanfaatan pembangkit listrik berdasarkan bauran energi fossil dan energi terbarukan, salah satunya tenaga air.

Menurut prospektus ARKO, kapasitas energi yang digunakan setiap tahunnya dalam 5 tahun terakhir mengalami peningkatan dan sebagian besar komponen utamanya atau lebih dari 60% berasal dari tenaga air.

Baca: Jeroan Terlihat Oke, Emiten CLEO Milik Taipan Tanoko Mahal

Sementara, potensi dari kapasitas terpasang pembangkit listrik yang memanfaatkan energi terbarukan di Indonesia diperkirakan mencapai 417,8 GW.
Walaupun, hingga saat ini total utilisasinya hanya mencapai 2,5% atau 10,4 GW, masih jauh di bawah 10%.

Adapun, komponen energi terbarukan yang paling mendekati 10% utilisasinya adalah panas bumi yang pemanfaatannya mencapai 2.130,7MW (8.9%). Di bawah panas bumi, hydro atau tenaga air yang penggunaannya mencapai 6.078,4MW (8.1%).

Dengan demikian, masih ada ruang pertumbuhan untuk Arkora Energy ke depan. Apalagi, ada topangan Grup Astra, yakni PT United Tractors Tbk (UNTR) via anak usahanya PT Energia Prima Nusantara saat ini menjadi pemegang saham ARKO sebesar 26,55%.

Namun, perlu diingat, ada satu risiko utama yang bisa memiliki pengaruh signifikan terhadap kelangsungan usaha ARKO, yakni soal risiko usaha yang mana terkonsentrasi kepada hanya satu pelanggan utama yaitu PLN.

PLN memiliki kontrak jangka panjang selama 15 sampai dengan 25 tahun ke depan dengan ARKO dan Entitas Anak sebagai penyedia daya listrik di mana PLN merupakaan pelanggan utama sekaligus pelanggan tunggal dari usaha Perseroan dan Entitas Anak.

Dengan demikian, ARKO dan Entitas Anak punya keterbatasan, yakni hanya bisa menjual atau menyalurkan daya listrik kepada PLN sehingga tidak memberikan fleksibilitas penjualan kepada Perseroan dan Entitas Anak.

Berkaca pada penjelasan di atas, menahan untuk mengoleksi saham ARKO demi kepentingan investasi jangka menengah hingga panjang adalah pilihan yang baik untuk saat ini. Kecuali, apabila ada gebrakan signifikan yang bisa membuka valuasi baru ARKO di masa depan.

Sanggahan: Artikel ini adalah produk jurnalistik berupa pandangan CNBC Indonesia Research, divisi penelitian CNBC Indonesia. Analisis ini tidak bertujuan mengajak pembaca untuk membeli, menahan, atau menjual produk atau aset sektor investasi terkait. Keputusan sepenuhnya ada pada diri pembaca, sehingga kami tidak bertanggung jawab terhadap segala kerugian maupun keuntungan yang timbul dari keputusan tersebut.

CNBC INDONESIA RESEARCH

[email protected]

[Gambas:Video CNBC]

Artikel Selanjutnya

Penjualan Mobil Moncer, Cari Cuan Bisa Pantau Saham AMFG

(trp/pap)