Pelajaran Dari Presiden Lula

Terdapat kemiripan antara perjalanan politik Presiden Brasil Luiz Inácio Lula da Silva dengan Presiden Indonesia Prabowo Subianto. Keduanya sama-sama terpilih setelah pencalonan keempat. Sebelumnya, presiden Lula kalah pada pemilu tahun 1989, 1994, dan 1998.

Hal yang sama dengan Prabowo, di mana ia masuk ke panggung politik nasional sebagai calon wakil presiden (wapres) pada tahun 2009. Lalu mencalonkan sebagai calon presiden pada tahun 2014 dan 2019.

Lula terpilih dengan narasi anti pasar (anti market rhetoric). Narasi Lula membuat investor global khawatir, terutama yang berkaitan dengan kemungkinan dilakukannya renegosiasi utang pemerintah Brasil yang mencapai US$ 90 miliar.

Kebijakan "Lulisme"
Strategi pembangunan ekonomi Lula populer dengan "Lulisme". Lula mendeklarasikan pendekatan "social liberal" yang mengombinasikan antara kapitalisme dengan program kesejahteraan sosial untuk kelompok pekerja dan kelas menengah bawah.

Pada masa awal kepemimpinan Lula tahun 2003, pemerintah Brasil membiayai program-program kesejahteraan sosial yang sangat besar. Pemerintah Negeri Samba pun terjebak dalam masalah lemahnya disiplin fiskal. Hal ini ditandai oleh debt to gross domestic product (GDP) ratio yang tinggi, lebih besar 60% dan rasio defisit fiskal terhadap GDP lebih besar dari 3%.

Selain itu, pada awal pemerintahan Lula, keseimbangan primer negatif (pendapatan negara lebih kecil dari belanja negara di luar pembayaran bunga utang) dan credit default swap (CDS) naik yang mencerminkan risiko gagal bayar utang meningkat.

Akibatnya, country risk premium Brasil meningkat signifikan. Implikasi lanjutannya, biaya utang yang tercermin pada suku bunga utang dalam dan luar negeri meningkat, yield (pendapatan) obligasi pemerintah naik, dan sebaliknya harga obligasi turun.

Kondisi di atas juga diperburuk oleh penerimaan pajak yang tercermin pada tax ratio yang tidak sesuai ekspektasi. Hal ini memaksa bank sentral Brasil menutupi defisit fiskal yang tinggi dengan pencetakan uang baru (money creation).

Lembaga pemeringkat global seperti Moody's, Fitch Rating, dan Standard & Poor menurunkan peringkat utang Brasil menjadi "highly speculative". CDS pemerintah Brazil tertinggi sepanjang sejarah (all-time high) sebesar 3,75.

Kondisi ini membuat kurs real Brasil terdepresiasi sangat ekstrem. Demikian juga dengan harga saham Brasil, Bovespa Index, mengalami penurunan drastis. Hingga situasi paling buruk, gagal bayar utang pemerintah Brasil.

Kebijakan "Prabowonomics"
Narasi Prabowo kurang lebih sama dengan narasi Lula, yaitu kapitalisme negara (state capitalism) yang bukan sosialisme dan kapitalisme. Prabowonomics mengambil hal positif dari sosialisme dan kapitalisme.

Prabowo pada awal pemerintahannya membelanjakan anggaran pemerintah dalam jumlah sangat besar untuk program sosial, seperti Makan Bergizi Gratis (MBG) dan program prorakyat Koperasi Desa/Kelurahan Merah Putih (KDKMP) dan Sekolah Rakyat.

Akibatnya, defisit fiskal sebagai rasio terhadap GDP meningkat dari 2,29 persen tahun 2024 menjadi 2,92 persen tahun 2025. Hal ini berdampak pada ruang fiskal pemerintah yang semakin sempit di tengah ketidakpastian ekonomi global akibat perang Timur Tengah.

Hal yang paling mengkhawatirkan adalah debt service ratio (DSR) pemerintah Indonesia meningkat mendekati 50%. Hal ini berarti bahwa hampir separuh dari pendapatan negara digunakan untuk membayar utang.

Narasi "kapitalisme negara" yang mengutamakan peran pemerintah menimbulkan sentimen negatif dari investor global. Hal ini tercermin pada outlook utang pemerintah Indonesia turun dari stabil menjadi negatif.

Akibatnya, country risk premium Indonesia naik menjadi 2,46. Lebih tinggi dibandingkan dengan country risk premium Malaysia sebesar 1,55 dan Thailand sebesar 2,07.
Demikian juga dengan potensi gagal bayar utang pemerintah Indonesia meningkat. Hal ini tercermin pada CDS pemerintah Indonesia menjadi sebesar 1,05, lebih tinggi dibandingkan dengan CDS Malaysia yang hanya sekitar 0,53.

Country risk premium yang tinggi menyebabkan net outflow asing dari Indonesia yang menekan nilai tukar rupiah per dolar AS dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Kurs rupiah per dollar AS mencapai rekor terburuk sejak Reformasi 1998.

Seperti yang dapat dibaca pada The Japan Times, tiga bank terbesar global, seperti Citigroup, Standard Charter dan HSBC menarik (menempatkan di luar negeri) sekitar 11,5 triliun rupiah dananya dalam dua tahun terakhir.

Demikian juga dengan kepemilikan asing dalam Surat Berharga Negara (SBN) menurun dari 41 persen tahun 2018 menjadi hanya sekitar 13 persen tahun 2025. Turun sebesar 28 persen dalam tujuh tahun terakhir atau turun rata-rata 4,0 persen per tahun sejak tahun 2018-2025.

Lalu, apa yang dapat dilakukan oleh Prabowo? Langkah pertama, menjaga disiplin fiskal yang tercermin pada rasio defisit fiskal terhadap GDP paling tinggi 2,5% dengan merelaksasi beberapa program populis pemerintah.

Langkah kedua, menurunkan DSR pemerintah secara gradual menjadi hanya 30% dari saat ini mendekati 50%. Kemudian emperbaiki realisasi penerimaan pajak yang tercermin pada rasio penerimaan pajak terhadap GDP menjadi sekitar 13%.

Langkah ketiga, menurunkan persepsi risiko terhadap perekonomian nasional dengan narasi "state capitalism" yang propasar. Mengurangi kesan anti pasar (anti market rethoric) dalam Prabowonomics yang mengutamakan peran negara.