BI Diramal Tahan Bunga Acuan Bulan Ini, Kapan Turunnya?

Beberapa waktu lalu, bank investasi Morgan Stanley memperkirakan BI akan memangkas suku bunga acuan sampai 75 bps pada kuartal III-2019. Oleh karena itu, sekarang adalah saatnya memborong aset-aset berbasis rupiah (terutama obligasi) karena nantinya harga akan turun seiring penurunan suku bunga. 

Baca: Morgan Stanley Ramal Bunga Acuan BI Turun 75 Bps, Mungkinkah?

Namun, sepertinya agak terlalu awal untuk menyimpulkan bahwa BI 7 Day Reverse Repo Rate bisa turun pada kuartal III-2019. Setidaknya ada dua faktor yang akan berpengaruh signifikan yaitu arah kebijakan The Fed dan transaksi berjalan. 

Pada Kamis dini hari waktu Indonesia, The Fed akan mengumumkan hasil rapat bulanan. Suku bunga acuan diperkirakan bertahan di 2,25-2,5% dengan probabilitas mencapai 98,7% menurut CME Fedwatch. 

Soal suku bunga sebenarnya sudah ketaker, sehingga pelaku pasar lebih menantikan pengumuman berikutnya yaitu pembacaan terkini mengenai prospek perekonomian AS dan arah kebijakan moneter The Fed ke depan. Ada satu indikator yang akan benar-benar dipelototi oleh pasar yaitu dot plot atau arah suku bunga acuan sampai jangka menengah. 

Saat ini, dot plot The Fed menunjukkan suku bunga acuan pada akhir 2019 berada di median 2,8%. Dengan Federal Funds Rate yang sekarang di median 2,375% maka butuh setidaknya dua kali kenaikan lagi. 

Dot Plot The Fed (Reuters)

Dot plot teranyar disusun Desember 2018, dan bisa saja diubah dalam rapat The Fed bulan ini. Jika The Fed median dalam dot plot diturunkan, maka bisa jadi hanya akan ada sekali kenaikan pada 2019 atau malah tidak ada sama sekali. 

Perubahan dot plot The Fed akan menentukan arah suku bunga global. Ketika The Fed semakin kalem, semakin dovish, dan tidak lagi agresif, maka bisa saja kebijakan serupa ditempuh oleh berbagai bank sentral di dunia, tidak terkecuali BI. Peluang penurunan BI 7 Day Reverse Repo Rate pun lebih terbuka. 


(BERLANJUT KE HALAMAN 3)


Kemudian faktor transaksi berjalan. Sejak tahun lalu, kebijakan moneter memang lebih dipengaruhi oleh transaksi berjalan dan bukan oleh inflasi. Current account driven monetary policy, bukan lagi inflationary driven monetary policy. 

Selama transaksi berjalan Indonesia bermasalah, rupiah memang akan terkena getahnya. Sebab transaksi berjalan menggambarkan pasokan devisa yang berjangka panjang dari aktivitas perdagangan barang dan jasa, bukan hot money yang bisa keluar-masuk dalam hitungan sepersekian detik. 

Indonesia punya satu 'penyakit' yang belum sembuh yaitu saat ekonomi tumbuh, impor akan ikut naik karena industri dalam negeri belum mampu memenuhi permintaan yang bertambah.

Begitu impor membengkak, maka defisit transaksi berjalan akan semakin lebar sehingga rupiah gampang 'digoyang'. Saat rupiah bermasalah, maka BI memang harus turun tangan karena salah satu mandat bank sentral adalah menjaga stabilitas nilai tukar.

Nah, cara untuk mengerem impor adalah dengan mengerem aktivitas ekonomi. Pahit memang, tetapi memang hanya itu 'obat' yang tersedia. Cara efektif untuk mengerem aktivitas ekonomi ya dengan menaikkan suku bunga agar ekspansi dunia usaha dan rumah tangga tidak terlampau tinggi. 

Tahun ini, ekonomi Indonesia diramal tumbuh lebih baik ketimbang 2018 yang sebesar 5,17%. Dalam asumsi makro Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara (APBN) 2019, pertumbuhan ekonomi diperkirakan 5,3%.

Artinya, ada kemungkinan impor deras mengalir sehingga tekanan terhadap transaksi berjalan belum akan mereda. Di sinilah kemungkinan ruang penurunan suku bunga acuan menjadi terbatas, karena masih ada kebutuhan untuk sedikit memperlambat laju perekonomian demi menyelamatkan transaksi berjalan. 

Apalagi ada risiko pembengkakan defisit transaksi berjalan akibat kenaikan harga minyak. Bank Dunia memperkirakan rata-rata harga minyak jenis brent pada 2019 adalah US$ 75,2/barel. Naik 0,8% dibandingkan rata-rata sepanjang 2018. 

Indonesia adalah negara net importir minyak, yang mau tidak mau harus mengimpor demi memenuhi kebutuhan dalam negeri karena produksi belum memadai. Saat harga minyak naik, maka biaya impor komoditas ini menjadi semakin mahal dan ujung-ujungnya kembali ke transaksi berjalan. 

Kesimpulannya, ada peluang BI menurunkan suku bunga acuan jika berkaca pada The Fed yang juga kalem. Namun peluang itu menjadi terbatas ketika melihat risiko di transaksi berjalan. 

Bagaimana, Pak Gubernur?


TIM RISET CNBC INDONESIA