Harga Emas Sudah Kemahalan, Mau Dibawa Kemana Lagi?

Jakarta, CNBC Indonesia - Harga emas global hingga saat ini masih membentuk tren bullish meski sentimen pasar global cenderung membaik karena adanya prospek pemangkasan suku bunga.

Pada Rabu (17/7/2024) sekitar pukul 17:00 WIB, harga emas kembali menguat 0,22% ke US$ 2.473,95 per troy ons. Sementara pada perdagangan Selasa kemarin, harga emas global ditutup melonjak 1,92% di posisi US$ 2.468,57. Dalam sebulan terakhir, harga emas global terpantau sudah terbang 6,69%. 

Penguatan emas pada perdagangan kemarin hingga sore hari ini pun membuat komoditas yang juga menjadi aset safe haven tersebut kembali mencetak rekor tertinggi sepanjang masanya.

"Emas melonjak ke level tertinggi baru sepanjang masa meskipun data penjualan ritel inti lebih kuat dari perkiraan, didorong oleh Powell yang mengindikasikan kemarin bahwa The Fed semakin yakin bahwa inflasi kembali menuju targetnya," kata Tai Wong, dari New York pedagang logam independen berbasis.

Meski masih membentuk tren bullish dan tentunya terus mencetak rekor tertingginya, tetapi ada yang mengatakan bahwa kenaikan harga emas sudah terbilang sangat kencang.

Sebanyak 26% responden pada Survei Manajer Dana terbaru Bank of America (BoA) mengatakan emas telah mengalami apresiasi yang berlebihan, menjadikan logam kuning sebagai komoditas yang paling dinilai terlalu tinggi sejak Agustus 2020.

Survei bulanan yang diterbitkan pada Selasa kemarin dilakukan setelah komoditas tersebut mencatat serangkaian rekor tertinggi, melonjak di atas US$ 2.400 pada pekan lalu.

Bahkan, para analis memperkirakan dampaknya akan lebih besar lagi, dengan perkiraan kenaikan berkisar antara 25% hingga 50% selama beberapa tahun ke depan.

Meski sentimen pasar cenderung membaik, terutama dari Amerika Serikat (AS), tetapi ketidakpastian konflik di Timur Tengah masih menjadi penopang emas hingga kini, sehingga ketika ketegangan di Timur Tengah tidak kunjung mereda, maka investor akan cenderung terus memburu emas, karena emas sendiri masuk ke dalam aset safe haven.

Apalagi, indikator resesi yang berpotensi masih mengancam di beberapa negara akibat dampak dari era suku bunga tinggi, juga mendorong emas untuk menguat lebih lanjut.

Namun situasinya berbeda jika dilihat dari sudut pandang dari para fund manager, dengan 78% responden melihat resesi global tidak mungkin terjadi dalam 12 bulan ke depan, yang merupakan resesi terbesar sejak Februari 2022.

Faktanya, investor menjadi optimis terhadap prospek makro global untuk pertama kalinya sejak Desember 2021, dan seruan mengenai hasil "tidak ada pendaratan" telah melonjak menjadi 38%, sementara perkiraan hard landing telah memudar menjadi 7%.

Dan meskipun Wall Street telah menyesuaikan diri dengan kemungkinan kenaikan suku bunga AS yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama, hanya 8% dari responden yang disurvei memperkirakan skenario tanpa pemotongan suku bunga. Sebaliknya, mayoritas memperkirakan setidaknya dua pemotongan pada tahun 2024.

Namun, risiko meningkat seiring dengan optimisme yang luar biasa, karena tingkat uang tunai telah turun menjadi 4,2% di antara mereka yang disurvei. BoA menganggap harga di bawah 4% sebagai sinyal jual untuk ekuitas.

"Sentimen bullish tidak berada pada level 'tutup mata dan jual' (yaitu uang tunai <4%) namun aset berisiko secara taktis jauh lebih rentan terhadap berita buruk dibandingkan kabar baik," kata survei tersebut.

Foto: World Gold Council Aset dengan Kinerja Terbaik 2024

Emas Sudah Overvalued dan Tidak Akan Membantu Anda Mengatasi Inflasi

Pergerakan emas dunia pada tahun ini mirip seperti pada 2012 silam, di mana pada saat itu harga emas global juga naik cukup tinggi, menyebabkan harganya dibandingkan dengan inflasi global saat itu cenderung turun hingga 40%.

Penelitian dari Claude Erb, mantan manajer dana komoditas di TCW, dan Campbell Harvey, profesor keuangan Duke University, dengan judul "Apakah Masih Ada Dilema Emas?" pun sepertinya cocok dengan kondisi emas global saat ini.

Menurut Erb dan Harvey, dalam model penelitiannya, harga emas saat ini dinilai terlalu tinggi seperti pada 2012.

Model ini didasarkan pada rasio harga emas terhadap indeks harga konsumen (IHK) AS. Erb dan Harvey mencatat bahwa jika emas menjadi lindung nilai inflasi yang sempurna, rasio ini akan tetap konstan. Tetapi, jika IHK AS naik 10%, emas juga akan naik, dan rasionya tidak akan berubah.

Faktanya, rasio emas terhadap IHK AS berfluktuasi dengan liar. Jika rasio emas terhadap IHK tetap konstan selama bertahun-tahun, harga emas akan mengikuti nilai wajarnya, menggambarkan harga emas sebenarnya.

Foto: World Gold Council Emas vs ETF Emas

Implikasi dari model penelitian Erb-Harvey adalah setiap kali emas menyimpang dari nilai wajarnya, maka pada akhirnya emas akan kembali, dan sejarah mendukung hal ini, dengan pertimbangan korelasi antara rasio emas terhadap IHK AS pada bulan tertentu dan keuntungan riil emas (yang disesuaikan dengan inflasi) pada dekade berikutnya.

Sejak 1975 atau saat emas mulai diperdagangkan secara bebas di AS, korelasi ini mencapai 29% yang secara statistik cukup signifikan. Artinya, perubahan rasio emas terhadap IHK menjelaskan atau memprediksi 29% perubahan kinerja emas dalam 10 tahun berikutnya.

Erb mengatakan bahwa model ekonometrik yang dibangun berdasarkan korelasi ini memperkirakan bahwa emas pada dekade berikutnya akan tertinggal dari inflasi sebesar 7,5% secara tahunan.

Namun, Erb dan Harvey mencurahkan sebagian besar studi baru mereka untuk mengeksplorasi berbagai pembenaran yang diberikan oleh 'kutu' emas terhadap kenaikan harga emas.

Meskipun beberapa alasan di atas masuk akal, tetapi Erb dan Harvey secara umum skeptis.

"Setiap kali harga emas naik ke level tertinggi baru, nada 'kali ini berbeda' akan selalu muncul," ujar Erb, dikutip dari MarketWatch.

Alasan tertua adalah bahwa emas adalah lindung nilai terhadap inflasi. Namun sudah terbukti selama bertahun-tahun bahwa inflasi tidak mampu menjelaskan kenaikan dan penurunan pasar emas.

Tingkat perubahan IHK AS dalam 12 bulan mencapai lebih dari 9% pada pertengahan tahun 2022 dan hanya sepertiganya dibandingkan saat ini. Namun harga emas saat ini sudah lebih tinggi sekitar US$ 500 dibandingkan saat itu.

Narasi lain yang banyak dikutip adalah bahwa harga emas telah menjadi fungsi dari emas batangan yang dipegang oleh ETF yang memiliki emas. Erb dan Harvey mengakui bahwa untuk sementara waktu, narasi ini didukung oleh banyak bukti tidak langsung yakni seperti perputaran harga emas berkorelasi erat dengan perubahan kepemilikan ETF pemilik emas.

Korelasi ini telah 'rusak parah' selama beberapa tahun terakhir. Menurut Dewan Emas Dunia (World Gold Council), ETF yang memiliki emas secara kolektif memiliki 21% lebih sedikit emas saat ini dibandingkan pada Oktober 2020, namun harga emasnya lebih tinggi 20%.

CNBC INDONESIA RESEARCH

[email protected]