Ringgit dan Baht Perkasa Terhadap Dolar AS, Kok Rupiah Loyo?

Untuk menjawab pertanyaan ini, paling dekat adalah melihat transaksi berjalan yang menggambarkan penerimaan devisa dari ekspor-impor barang dan jasa. Devisa dari sektor perdagangan ini lebih bertahan lama (sustainable) sehingga bisa diandalkan dalam menyokong nilai tukar ketimbang arus modal portofolio di pasar keuangan, yang sering disebut dengan hot money.

Pada kuartal I-2018, transaksi berjalan Indonesia masih defisit sebesar US$ 3,9 miliar. Ini merupakan defisit terburuk sejak 2013.

Penyebab anjloknya transaksi berjalan adalah kinerja ekspor yang kurang mengesankan. Net ekspor turun lebih dari 50% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Ini karena ekspor Indonesia masih sangat mengandalkan komoditas, utamanya batu bara dan minyak sawit mentah (CPO).

Tahun ini, harga CPO sudah turun 3,22% sementara harga batu bara anjlok 8,39%. Ditambah lagi India menerapkan bea masuk untuk CPO yang semakin menekan permintaan komoditas ini.

Pelemahan kurs tidak banyak membantu ekspor, karena ekspor masih didominasi oleh komoditas. Ekspor komoditas lebih dipengaruhi oleh harga dan permintaan internasional, bukan perkembangan kurs.

Sementara Malaysia pada kuartal I-2018 menikmati surplus transaksi berjalan sebesar US$ 3,7 miliar. Berbeda dengan Indonesia, ekspor Malaysia banyak berupa produk manufaktur sehingga memiliki keunggulan kompetitif.

Ekspor Malaysia didominasi oleh perangkat dan produk elektronik, dengan pangsa 37,1%. Ekspor produk ini naik 1,8% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.

Jadi dalam kasus Malaysia, fundamental dalam negeri yang kuat menjadi penyokong apresiasi ringgit. Transaksi berjalan Malaysia mampu mendukung ringgit, sehingga bisa bertahan terhadap gejolak eksternal.

Thailand sebenarnya lebih oke lagi, karena bisa membukukan surplus transaksi berjalan hingga US$ 5,7 miliar. Seperti halnya Malaysia, Thailand pun mengandalkan manufaktur sebagai penopang ekspor meski punya komoditas yang melimpah seperti beras atau holtikultura.

Contohnya pada Maret 2018. Total ekspor Thailand tercatat US$ 22,06 miliar. Dari jumlah tersebut, porsi terbesar adalah produk-produk elektronik yang menyumbang 15,82%. Kemudian disusul produk otomotif dengan kontribusi 15,37%.

Menilik apa yang terjadi di Malaysia dan Thailand, Indonesia perlu meningkatkan kualitas ekspor ke arah manufaktur. Ekspor manufaktur lebih punya daya saing, dan nilai tambahnya dinikmati di dalam negeri. Ekspor manufaktur juga lebih diuntungkan kala nilai tukar rupiah mengalami depresiasi, karena punya keunggulan kompetitif.

Oleh karena itu, kuncinya adalah industrialisasi. Dalam era digital seperti sekarang, industrialisasi mungkin terkesan kuno. Namun Indonesia masih membutuhkannya. Harus diakui industrialisasi Indonesia belum tuntas sehingga perlu digenjot lagi.

Kala industri nasional bangkit, maka ekspor Indonesia akan naik kelas tidak lagi mengandalkan komoditas. Dengan begitu, ekspor lebih berkualitas dan nilainya pun naik. Ketika nilai ekspor naik, maka defisit transaksi berjalan diharapkan berkurang atau bahkan bisa surplus. Saat transaksi berjalan Indonesia membaik, maka rupiah yang stabil sepertinya tinggal menunggu waktu.

TIM RISET CNBC INDONESIA